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　?。ㄒ韵聝?nèi)容從開源證券《零售藥店行業(yè)深度報(bào)告：龍頭引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新，新一輪擴(kuò)張浪潮已至》研報(bào)附件原文摘錄）

　　零售藥店行業(yè)更新：利潤(rùn)增長(zhǎng)依然向好，零售藥房長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)可期

　　利潤(rùn)增長(zhǎng)依然向好：2021H1各大藥房收入增速相較2020H1有所放緩，主要是疫情產(chǎn)品銷售基數(shù)高、疫情下門店關(guān)閉、多地感冒藥等銷售嚴(yán)控等非經(jīng)營(yíng)性因素影響；利潤(rùn)端，新租賃準(zhǔn)則對(duì)各大藥店歸母凈利潤(rùn)造成一定影響，此外，部分藥房利潤(rùn)增長(zhǎng)也受到股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用等非經(jīng)營(yíng)性因素的影響，預(yù)計(jì)剔除影響的收入、利潤(rùn)增速仍保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，由此，各大藥房2021H1利潤(rùn)增長(zhǎng)情況依然向好。從盈利能力來(lái)看，2021H1各大藥房的整體毛利率整體穩(wěn)中有升，主要是由于2021H1毛利率水平較低的防疫物資銷售占比逐漸降低，各大藥房通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升毛利率水平。從凈利率來(lái)看，各大藥房?jī)衾仕骄S持穩(wěn)定。從開店節(jié)奏來(lái)看，2021H1各大藥房開店提速明顯，2021H1益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂新增門店數(shù)分別同比增長(zhǎng)133%、110%、144%、68%。在處方承接能力方面，各大藥房通過(guò)延展院邊店布局、建設(shè)DTP藥房、建設(shè)特慢病統(tǒng)籌醫(yī)保資質(zhì)門店提升處方承接能力。在新零售方面，各大藥房加速拓展線上業(yè)務(wù)，2021H1益豐藥房、大參林、老百姓、健之佳線上業(yè)務(wù)分別增長(zhǎng)113%、98%、200%、122%。次新店貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，政策層面利好，零售藥房長(zhǎng)期穩(wěn)健增長(zhǎng)可期，2020上半年新開門店在2021下半年開始釋放業(yè)績(jī)，由此預(yù)計(jì)2021年收入呈現(xiàn)前低后高的趨勢(shì)；政策利好零售藥店，推進(jìn)處方外流，具備專業(yè)能力、積極承接處方的藥店更具競(jìng)爭(zhēng)力；長(zhǎng)期受益于集采，零售藥店有望不斷增加銷售品類，降低采購(gòu)成本，保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

　　互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥電商行業(yè)更新：經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)向好，看好醫(yī)藥電商長(zhǎng)期增長(zhǎng)

　　2021H1京東健康收入、利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，盈利能力、運(yùn)營(yíng)效率穩(wěn)健提升。用戶的持續(xù)增長(zhǎng)和用戶黏性的提升是醫(yī)藥電商的主要增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。用戶數(shù)量增長(zhǎng)方面，醫(yī)藥電商通過(guò)不斷豐富SKU、持續(xù)加大營(yíng)銷投入帶來(lái)活躍用戶增加，并通過(guò)完善的供應(yīng)鏈體系、規(guī)模效應(yīng)以及品牌影響力不斷提升整體運(yùn)營(yíng)效率，降低運(yùn)營(yíng)成本，提升盈利能力，帶動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。用戶黏性提升方面，醫(yī)藥電商打造“零售藥房+醫(yī)療健康服務(wù)”的生態(tài)系統(tǒng)，通過(guò)提供醫(yī)療服務(wù)、探索消費(fèi)醫(yī)療提升用戶黏性，為醫(yī)藥電商提供持續(xù)的增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力。

　　推薦及受益標(biāo)的

　　我們看好零售藥店及醫(yī)藥電商龍頭企業(yè)，這類企業(yè)借助規(guī)模優(yōu)勢(shì)更利于提升規(guī)模效應(yīng)、上游議價(jià)能力、處方承接能力、專業(yè)服務(wù)能力。推薦標(biāo)的：益豐藥房、老百姓；受益標(biāo)的：大參林、一心堂、健之佳、漱玉平民、阿里健康、京東健康

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：門店擴(kuò)張速度和后期整合、盈利水平低于預(yù)期。

20211008-開源證券-零售藥店行業(yè)深度報(bào)告：龍頭引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新，新一輪擴(kuò)張浪潮已至.pdf

(責(zé)任編輯：劉思慧)