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　?。ㄒ韵聝热輳娜A龍證券《中藥行業(yè)研究報告：政策加持業(yè)績拐點有望確認》研報附件原文摘錄）

　　產業(yè)鏈中游利潤受到上下游擠壓。中成藥制造行業(yè)處產業(yè)鏈中游，產品功效受到上游中藥材品質的制約，中藥材供應是否穩(wěn)定、質量是否達標，都直接影響產品生產和消費者滿意度，因此中藥產業(yè)鏈中游對上游的議價能力較低。此外，由于中成藥生產企業(yè)數量多且分散、產品同質化嚴重，因此缺乏核心競爭力。中游的企業(yè)直接面對下游銷售終端選，其可選的范圍較廣，下游的議價能力相對較強。

　　中藥行業(yè)供需兩端均出現改善。中成藥市場規(guī)模穩(wěn)定增長，2014年至2019年復合年增長率約7%。目前原材料價格呈現不斷上升的趨勢，成本端對于中藥制藥企業(yè)短期的利潤壓制作用還較為明顯。長遠看，中藥材市場會更加健康地發(fā)展，價格變動也將趨于平穩(wěn)。中醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展受到國家層面的高度重視，已被納入國家發(fā)展戰(zhàn)略。2021年上半年，中藥行業(yè)歸母凈利潤水平有所反彈，未來中藥行業(yè)有國家政策層面的加持、并且隨著上游原材料價格變動趨于穩(wěn)定，中藥行業(yè)業(yè)績拐點有望確認。給予行業(yè)“推薦”評級（首次覆蓋2021.9.23）。

　　重點關注個股：片仔癀（600436.SH）、云南白藥（000538.SZ）、同仁堂（600085.SH）、以嶺藥業(yè)（002603.SZ）、華潤三九（000999.SZ）、健民集團（600976.SH）、昆藥集團（600422.SH）、江中藥業(yè)（600750.SH）等。

　　風險提示：

　　原材料價格大幅上漲風險、集采降價風險、商譽減值風險、上市公司經營業(yè)績不達預期、限制輔助用藥甚至環(huán)保等政策影響等。

20210923-華龍證券-中藥行業(yè)研究報告：政策加持 業(yè)績拐點有望確認.pdf

(責任編輯：劉思慧)